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中美10年期国债利差12年来首现倒挂,对货币政策影响几何?

发布日期:2022-04-14 21:06    点击次数:89

记者 王玉

中美10年期国债收益率周一盘中出现倒挂,为2010年来首次。分析师指出,本轮中美国债利差倒挂,主要源于新冠疫情后两国经济基本面及通胀预期的差异。

他们表示,当前人民币汇率较为坚挺,因此中美国债收益率暂时倒挂不会引起资本外流和汇率风险,也难以对我国货币宽松形成明显掣肘。

周一早盘,美国10年期国债收益率上行5.5个基点至2.7640%,中国10年期国债活跃券220003收益率报2.7525%。截至下午15:15,10年期中美利差已转正,中国10年期国债收益率比美国同期限国债收益率高出6.2个基点。

在此之前,其他期限中美利差早已出现倒挂。3月25日,美国3年期国债收益率高出中国同期限国债收益率8个基点,这是自2009年6月以来首次倒挂;4月1日,2年期中美利差倒挂16个基点。

东方金诚国际信用评估有限公司分析师白雪对界面新闻表示,由于中债利率保持稳定,中美利差出现倒挂的直接原因在于美债利率在政策加速收紧预期的催化下再次冲高,根本原因在于新冠疫情后中美两国经济复苏节奏与货币政策的分化。

“美联储3月货币政策会议纪要释放的鹰派收紧信号,叠加上周发布的3月非农就业数据保持强劲,令市场对美联储货币政策加速收紧的预期进一步升温,从而推升10年期美债利率突破高位。”她说。

上周三公布的美联储3月会议纪要显示,在本次会议上,决策者认真考虑了加息50个基点的提议,同时也释放出比市场预期更加鹰派的缩表信号。比如,最早将在5月开启缩表,将在3个月或更长一些的时间内将缩表规模增加至每月950亿美元的上限,和上一轮缩表相比,本轮缩表上限规模几乎翻倍,速度也明显加快。

白雪进一步表示,本轮中美利差出现倒挂带来的资本外流压力可控。她指出,近期债市、股市资金出现净流出,很大程度上是受地缘政治紧张局势影响,国际资本普遍流出新兴市场所致,不必从中美利差收窄角度过度解读。

“展望未来,考虑到我国经济将保持中高速增长水平,金融市场会进一步对外开放,以及人民币资产正在展现出一定避险属性,在经历短期波动后,未来海外证券投资持续流入仍是大方向。”她说。

国泰君安证券首席宏观分析师董琦也表示,虽然中美名义利差出现倒挂,但两国实际利差仍然具有吸引力,对境外机构而言,在中国通胀未明显上行、而美国通胀居高不下的情况下,即便中美名义利差倒挂,外汇对冲后,中美实际利差仍厚。

国家统计局周一发布的数据显示,3月份,我国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.5%,虽然创3个月新高,但依然徘徊在较低水平。与此同时,经济学家普遍预期,美国3月CPI同比涨幅或达8.4%,较2月7.9%进一步上升。

“结合当前国内通胀未明显上行,且美国通胀居高不下的情况,中美利差收窄或暂时倒挂不会明显掣肘国内货币政策宽松,后续货币政策宽松仍有空间。”董琦说。

“再往后,2023年,随着(中美)通胀差弥合,若名义利差在(我国)降息后持续倒挂,实际利差也可能倒挂,汇率调整压力将加大,届时才会对国内政策进一步产生掣肘。”他补充道。

白雪表示,考虑到近期国内疫情大幅反弹、房地产投资尚未企稳这一背景下,国内经济在短期内尤其是二季度将面临较大的下行压力,宽信用的推进仍需宽货币“保驾护航”,央行进一步降准降息的可能性较大,中债利率仍有一定的下行空间。

上海证券固定收益首席分析师郑嘉伟也表达了相似观点。他指出,当前我国经济进一步下行压力较大,特别是疫情对餐饮、旅游、住宿、航空等领域市场主体冲击很大,无风险利率有进一步下行的需求。

“虽然受供应链影响,蔬菜水果价格上涨带动(3月)CPI重回1.5%,但2022年全年我国CPI依然将保持温和。央行短期将会采用再贷款等结构性货币政策工具,长期也存在根据市场需求降息降准,甚至通过LPR等形式下调存贷款利率。”他说。

对于人民币汇率,分析师表示,中美利差变化与人民币对美元汇价波动之间的相关性很低,相比中美利差,我国出口形势、中美关系对人民币汇率更具影响力。因此,中美利差倒挂对人民币汇率的影响较为有限。

董琦认为人民币对美元汇率至多将贬值至6.6-6.8。白雪表示:“今年只要人民币对美元贬值幅度控制在5%左右,国内货币政策就有充分条件‘以我为主’。”



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